Paranın İzinde #21: Getiri Eğrisi Nasıl Okunur? Resesyon Sinyali Ne Anlama Gelir?

Getiri eğrisi, tahvil piyasasının büyüme, enflasyon ve para politikası beklentilerini tek bakışta okumaya yarayan en güçlü göstergelerden biridir.

Getiri eğrisi nedir?

Aynı ihraççının farklı vadelerdeki tahvillerinin faizlerini yan yana gösterir. Normal koşullarda uzun vadeli tahviller daha yüksek getiri taşır; yatırımcı daha uzun süre için enflasyon ve belirsizlik riski üstlenir.

Normal, yatay ve ters eğri

Normal eğride uzun vadeli faizler daha yüksektir. Yatay eğri kısa ve uzun vadeli faizlerin birbirine yaklaşmasıdır. Ters eğri ise kısa vadeli faizlerin uzun vadeli faizlerin üzerine çıkmasıdır ve çoğu zaman sıkı para politikası ile gelecekte yavaşlama beklentisinin aynı anda fiyatlandığını gösterir.

2 yıllık ve 10 yıllık fark neden izlenir?

10 yıllık faiz ile 2 yıllık faiz arasındaki fark en yaygın göstergelerden biridir. Fark negatife döndüğünde eğri tersleşir. Ancak bu tek başına ‘resesyon başladı’ anlamına gelmez; sinyalin süresi, derinliği ve sonrasındaki normalleşmenin nedeni önemlidir.

Tersleşmeden sonra ne olur?

Piyasa faiz indirimlerini fiyatladığında kısa vadeli getiriler hızla düşebilir ve eğri yeniden pozitife dönebilir. Bu nedenle yatırımcılar tersleşme kadar yeniden dikleşmenin büyüme korkusundan mı, enflasyon beklentisinden mi kaynaklandığını da inceler.

Piyasalara etkisi

Büyüme korkusuyla gerileyen uzun vadeli faizler savunmacı varlıkları destekleyebilir. Faiz indirimi beklentileri dolar üzerinde baskı oluşturabilir; reel faizlerin gerilemesi altın açısından destekleyici olabilir. Bankalar açısından ise getiri eğrisinin şekli faiz marjları nedeniyle önemlidir.

Nasıl takip edilir?

2Y-10Y ve 3A-10Y farklarını; işsizlik, kredi koşulları, enflasyon ve merkez bankası beklentileriyle birlikte değerlendirin. Önceki bölümdeki Carry Trade rehberi faiz farklarının sermaye akımlarına etkisini tamamlar. Sonraki bölüm: Tahvil faizi ve fiyat ilişkisi.