Migros 2Ç26 Finansal Sonuçları

Net Kar Yerini Net Zarara Bıraktı

Migros, 2026 yılı ikinci çeyreğinde beklentilere paralel olarak 124.399 mn TL satış geliri elde etmesine karşın operasyonel tarafta artan maliyetler ve finansman giderleri nedeniyle 699 mn TL net zarar açıkladı. Yıllık bazda satış gelirlerini %3, çeyreklik bazda ise %6 artıran şirket, geçen yılın aynı döneminde 371 mn TL, bir önceki çeyrekte ise 1.710 mn TL net kar elde etmişti. İkinci çeyrekte şirketin FAVÖK’ü beklentilerin %17 altında kalarak 5.307 mn TL seviyesinde gerçekleşti.

Maliyet Artışları ve Promosyonlar FAVÖK Marjını Düşürdü

Yoğunlaşan promosyon faaliyetleri ile dağıtım merkezi personel maliyetlerindeki yükseliş operasyonel karlılık üzerinde baskı oluşturdu. Bu gelişmeler doğrultusunda şirketin FAVÖK’ü yıllık bazda %20 gerilerken, FAVÖK marjı 1,2 puan azalarak %4,3 seviyesine indi. Net zarar pozisyonunun ortaya çıkmasında brüt marjda yaşanan daralma ile yükselen net finansman giderleri etkili oldu.

İkinci çeyreğe ilişkin operasyonel maliyet ve marj detayları şu şekildedir:

• Brüt kar marjı geçen yılın aynı dönemindeki %23,9 seviyesinden 120 baz puan düşerek %22,7 seviyesine geriledi.
• Vadeli alım faizi ve stok enflasyon düzeltmesi etkileri hariç tutulduğunda brüt marjdaki gerileme 60 baz puan oldu.
• Düzeltilmiş FAVÖK marjı 50 baz puan azalarak %3,3‘ten %2,8‘e düştü.
• Dağıtım merkezi çalışanlarının kadroya geçirilmesi depo maliyetlerini artırırken, amortisman ve itfa hariç faaliyet giderlerinin satışlara oranı %18,4 seviyesinde yatay kaldı.

Zayıf Talep ve Geç Gelen Yaz Sezonu Büyümeyi Sınırladı

2Ç26 döneminde satışlar reel bazda %2,7 artış gösterdi. Satış büyümesine alan genişlemesi 2,3 puan katkı sağlarken, birebir mağaza satış büyümesi 1Ç26’daki %3,1 seviyesinden -%0,1‘e geriledi. Tüketici tarafında zayıf seyreden talep ve geç gelen yaz sezonu büyüme hızını kısıtlayan ana unsurlar arasında yer aldı. Okul takviminin geç kapanması Haziran ayında sezonluk mağaza performansını baskılayarak talebin bir kısmını Temmuz ayına kaydırdı.

Mağaza ağı ve satış kanallarına ilişkin öne çıkan veriler şu şekildedir:

• Müşteri trafiği -%0,8 daralırken, online kanalların katkısıyla sepet büyümesi +%0,7 ile pozitif bölgede kaldı.
• Tütün ve alkol kategorisi hariç tutulduğunda online kanalların toplam satışlar içindeki payı %20,7‘den %23,1‘e yükseldi.
• Raporlanan toplam FMCG pazar payı Haziran 2026 itibarıyla %9,8‘den %9,7‘ye hafif düzeyde geriledi.
• Şirket çeyrek boyunca 7’si Macrocenter olmak üzere 64 yeni mağaza açarak toplam mağaza sayısını 3.830‘a ulaştırdı.

Güçlü Serbest Nakit Akışı ve Bilanço Yapısı Korunuyor

Şirketin net finansman gideri 2Ç25’teki 1.365 mn TL seviyesinden 2Ç26’da 1.580 mn TL‘ye yükseldi. Kredi kartı komisyon giderlerindeki düşüşe rağmen mevduat faizi ve kur farkı gelirlerindeki azalma finansman giderlerindeki artışta belirleyici rol oynadı. Buna karşın şirketin nakit yaratım gücü güçlü kalmaya devam etti. İkinci çeyrekte 4.522 mn TL serbest nakit akışı yaratılırken, yılın ilk yarısındaki toplam serbest nakit akışı 5.766 mn TL oldu. TFRS 16 hariç net nakit pozisyonu reel olarak %12 artışla 31,8 mlr TL seviyesine ulaştı.

Açıklanan finansal sonuçların ardından şirket için 12 aylık hedef fiyat 1.039 TL‘den 979 TL‘ye revize edildi. Şirket için “AL” tavsiyesi korunurken, hisse model portföyde tutulmaya devam ediyor. Güçlü serbest nakit akışı, net nakit pozisyonu ve korunan yıl sonu hedefleri bilanço üzerindeki olumsuz etkiyi sınırlandıran unsurlar olarak öne çıkıyor.

Yıl Sonu Beklentileri Değişmedi

Migros, 2026 yıl sonuna ilişkin finansal ve operasyonel hedeflerini koruduğunu bildirdi. Şirket yönetimi tarafından paylaşılan yıl sonu öngörüleri şu şekildedir:

• TMS 29 dahil reel satış büyümesinin %5-7 aralığının alt bandına yakın gerçekleşmesi bekleniyor.
• FAVÖK marjı hedefi %6-7 aralığında muhafaza ediliyor.
• Yatırım harcamalarının satışlara oranının %2,5-3,0 seviyesinde gerçekleşmesi öngörülüyor.

Orta vadeli görünüm açısından, reel olarak brüt işlem hacmi +%21 büyüyen Migros One ile toplam ödeme hacmi reel olarak +%105 artış gösteren MoneyPay iş kollarının karlılığa net katkı sağlamaya başlaması operasyonları destekliyor.

Yasal Uyarı: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.